不良资产的处置方式之一 —— 资产证券化

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大家好,现在为大家讲解的是不良资产的处置方式之一——资产证券化。


问:资产证券化的概念是什么呢?


答:资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有稳定可预期现金流的资产(比如各类应收账款/债权/票据),通过创立一种以该底层资产产生的现金流为支持的资产支持证券(Asset-backed Securities, 简称ABS),以获取融资,以提高资产的流动性,并达到减少风险资产、便于进行资产负债管理的目的。


问:所以说资产证券化是靠出售未来收益来融资的一种方式是吗?


答:是的,举个简单的例子——

在此次资产证券化的过程中, Eric心满意足的 “卖” 掉了未来10年的房租收益,拿着融资来的90万元买了车。



并同时把房租不如期支付的风险转移给了投资人,投资人则是每月拿着相对应风险评级的稳定收益。

在不良资产证券化的时候, 商业银行或者AMC在对不良债权的可回收本金和利息进行预估后, 通过金融市场上各类工具进行重组和增信, 讲不良债权原本不稳定的现金流传华为持续稳定的现金流, 实现不良资产的变现。


中国证券化的历史和现状


我国银行体系一直努力尝试利用资产证券化突破现有的不良资产处理模式。资产管理公司从银行买断不良资产包后,通过测算现金流,采取折价的方式,以信托计划作为SPV,然后发行重整资产支持证券,向投资者出售。

首批不良资产证券化产品分别为东方资产发行的 “2006-1” 和信达资产发行的 “信元2006-1”。两只产品的优先级级规模分别为7亿和30亿元,主承销商为银河证券,法定存续期分别为3年和5年,产品固定收益率分别为3.7%和3.8%。这类证券化产品收益偏低风险也较低。

2008年以后,随着金融危机的爆发,此项业务也被叫停。2016年不良资产证券化试点重启,试点总额度为500亿元。

工、农、中、建、交和招行6家银行作为首批试点,全年累计发行14单不良资产支持证券,发行总额156.10亿元,涉及基础资产债权本息510.22亿元。


不良资产证券化和不同资产证券化的区别


不良资产的证券化和普通资产证券化的交易结构是基本相同的,但是具体操作上,存在着一些差异:



ABS的运作流程


不清楚ABS的运作流程的朋友们可以从下图中了解它的操作流程:


 1  选择资产包, 构建资产池:

商业银行和AMC等发起人根据自身融资的需求,对自由资产进行整理, 将适合资产证券化的资产汇成资产池

 

 2  组建Special Purpose Vehicle(SPV):

SPV的是一个以资产证券化为唯一目的的运作实体, 发起人把资产转移给SPV后, 由SPV直接面对承销商

 

 3 增信与评级:

SPV对证券化资产进行风险分析,对资产集合进行风险结构的重组,并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补,以降低可预见的信用风险,提高资产支持证券的信用等级。评级由独立第三方评级机构进行,评级时主要考虑资产的信用风险。此评级为投资人选择ABS时重要的参照标准,与收益和风险挂钩

 

 4  承销商销售ABS并回款至SPV:

承销商负责向投资者销售ABS,包销或代销皆可。SPV从承销商处获得证券发行收入后,按约定的购买价格,把发行收入的大部分支付给发起人。至此,发起人的筹资目的已经达到

本文作者:赵子瑞  瑞熙基金投资研究部

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